煤炭仍是基础能源，但新能源上游产能扩张迅速
光伏产能过剩出清中，储能电池需求爆发
容量电价落地提供盈利底线，煤价下行周期利好火电弹性
电量电价（市场化竞价）+ 容量电价（100-165元/kW·年）= 双重保障
灵活性改造完成率75%（目标2亿kW），火电角色从"多发电赚钱"转向"提供容量保障赚钱"
经营杠杆极高，折旧占比50%+，无燃料成本
年均核准6-10台，2030年在运装机达1亿kW
新能源装机首超50%，但消纳仍是核心矛盾
特高压：跨区输送新能源能力持续增强，"十四五"期间建成多条交流/直流线路
智能电网：国电南瑞市占率超40%，数字化转型推动在线监测、故障自愈、新能源消纳调度
工业用电占65%，新兴负荷（数据中心/充电/绿氢）成最大增量
2027年前全国统一电力市场体系基本建成
工商业储能经济性持续改善，虚拟电厂从政策驱动转向市场驱动
| 环节 | 细分 | 公司 | 代码 | 市值(亿) | PE(TTM) | ROE | 核心看点 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上游·煤炭 | 动力煤 | 中国神华 | 601088 | 9879 | 18.69 | 12.64% | 煤电一体化龙头 |
| 动力煤 | 陕西煤业 | 601225 | 2404 | 14.53 | 13.74% | 优质动力煤基地 | |
| 中游·火电 | 火电 | 华能国际 | 600011 | ~1400 | ~12 | ~12% | 火电装机第一 |
| 火电 | 国电电力 | 600795 | ~1100 | ~11 | ~14% | 煤电一体化 | |
| 火电 | 华电国际 | 600027 | ~800 | ~13 | ~11% | 火电+新能源 | |
| 中游·水电 | 水电 | 长江电力 | 600900 | 6455 | 18.89 | 13.07% | 全球水电之王 |
| 水电 | 华能水电 | 600025 | 1772 | 20.58 | 9.74% | 澜沧江独家开发 | |
| 水电 | 国投电力 | 600886 | ~1400 | ~14 | ~14% | 雅砻江水电 | |
| 中游·核电 | 核电 | 中国核电 | 601985 | ~2000 | ~20 | ~11% | 核电运营龙头 |
| 核电 | 中国广核 | 003816 | 2217 | 22.70 | 8.05% | 在运机组最多 | |
| 中游·新能源 | 风电 | 龙源电力 | 001289 | 1284 | 28.37 | 6.11% | 风电运营龙头 |
| 风光 | 三峡能源 | 600905 | — | ~25 | — | 三峡集团新能源 | |
| 中游·电网 | 电网自动化 | 国电南瑞 | 600406 | 2153 | 26.94 | 9.86% | 电力信息化绝对龙头 |
| 输配电设备 | 思源电气 | 002028 | 1670 | 52.80 | 22.60% | 民营输配电龙头 | |
| 下游·储能 | 储能电池 | 宁德时代 | 300750 | 20274 | 25.67 | 5.97% | 全球电池龙头 |
| 储能系统 | 阳光电源 | 300274 | 2752 | 20.45 | 32.24% | 光储+AIDC | |
| 储能电池 | 亿纬锂能 | 300014 | 1485 | 35.93 | 10.35% | 大圆柱路线 | |
| 下游·充电 | 充电桩 | 特锐德 | 300001 | ~290 | ~45 | — | 充电运营市占率第一 |