商业航天·太空互联网：
十五五落地路径与分阶段受益全景

基于「十五五」规划、实际组网进度与三情景盈利-PE-价格模型的产业链研究 · 研股股 · 2026-07-10
卫星互联网=新型基建"三张网"之一 千帆在轨238颗 GW规划1.3万颗 鸿鹄-3规划1万颗 朱雀3/天龙3可回收2026-27

一、执行摘要

三张网
十五五新型基建明确纳入卫星互联网
≈2.8万颗
千帆+GW+鸿鹄远期规划(完成率<1.5%)
238颗
千帆在轨(2026/7)，发射间隔缩至3-5天
7年/10%
ITU履约硬约束→倒逼组网节奏

核心判断：太空互联网已从"概念"进入"任务目标硬约束"阶段——十五五把卫星互联网列为新型基础设施"三张网"之一，叠加 ITU 频轨履约的 7 年内完成 10% 部署红线，未来 3-5 年是最密集的组网基建期。受益顺序严格遵循「基建三阶段模型」：先卫星制造+火箭发射（阶段一），再地面设备/终端（阶段二），最后运营服务（阶段三）。

最关键发现（基于27家标的估值模型）：当前股价已普遍 price-in 2028年以后的部署预期。以 2027E 盈利测算，仅 7 只标的在「中性情景」下仍具正上行空间（宝钛、中天火箭、国光电气、盟升电子、震有科技、上海瀚讯、雷电微力），其余多数中性情景已隐含下行——这意味着板块当前是「透支2030、需验证2027」的结构，安全边际集中在少数低估值锚与扭亏弹性标的。

二、十五五规划里"太空互联网"到底写了什么

2026年3月《十五五规划纲要草案》提出"适度超前建设新型基础设施"，对全国一体化算力网、卫星互联网、信息通信网络"三张网"作出明确安排（来源：中国政府网 2026-03-06）。2026年政府工作报告首次将"卫星互联网"单列提出，商业航天被纳入国家战略性新兴支柱产业。

落到"发射那么多卫星"的硬约束

主体规划规模节奏/硬约束主导方
中国星网(GW)12,992颗5年内完成约10%(~1,300颗)；ITU履约国资委/央企
千帆星座(G60)15,000颗(三期)一期~1,500颗；2030年一期组网上海垣信卫星
鸿鹄-310,000颗(160轨道面)2024/5向ITU预发；民营主导首个万颗级蓝箭鸿擎科技
频轨总申请超20.3万颗(2026/1披露)抢占轨位资源，先占先得国家统筹
为什么"任务目标是摆在那里的"：ITU 规则要求申报星座在 7 年内完成 10% 部署、9 年完成 50%，否则频段/轨位作废。这意味着 GW 的 ~1,300 颗不是"愿景"而是"到期必须交卷"的 KPI——这是驱动产业链订单的最硬约束，也是与以往主题炒作最根本的区别。

三、实际项目落地进度（截至 2026-07）

进度温度计：5个先行/同步指标中4个亮红灯（发射间隔缩短、民营IPO推进、海外签约30+国、回收验证完成、标准1.0发布），行业处于高景气加速期；唯一绿灯风险在火箭运力供给。
星座/主体主导方在轨实际(颗)远期规划(颗)完成率(2026/7)进度判断
千帆(G60)上海垣信卫星23815,0001.6%一期组网加速，"一箭18星"，发射间隔缩至3-5天
中国星网(GW)国资委/央企150+12,9921.2%2026计划发射300-500颗，年内骨干初步覆盖
鸿鹄-3蓝箭鸿擎科技~010,000<0.1%早期组网准备，依赖朱雀三号运力

四、落地路径 → 三阶段受益模型

参照「基建三阶段模型」：基建的终极价值不在它自己，而在它消灭了什么成本、打破了什么瓶颈。太空互联网基建→消灭"全球无死角覆盖"成本→释放海洋/航空/偏远IoT需求。投资上，阶段一是确定性高但看订单，阶段三空间最大但要等，最佳入场点在阶段二末期。

①
组网基建投入期
2026-2028
卫星总装+星载载荷+火箭发射
订单最确定、收入最早兑现
②
瓶颈突破/地面放量
2028-2030
信关站/用户终端/用户设备
滞后组网1-2年、弹性大
③
需求自发/运营服务
2030+
运营商/行业应用/出海
空间最大、最滞后
阶段受益环节代表企业受益确定性收入兑现时点
阶段一卫星总装 / 星载计算机 / 相控阵T/R / FPGA / 星敏感器 / 星间激光 / 火箭发射配套中国卫星、航天电子、铖昌科技、臻镭科技、国博电子、复旦微电、天银机电、光迅科技、中天火箭、派克新材、铂力特★★★★★2026-2028
阶段二地面信关站 / 卫星通信终端 / 核心网 / 手机直连天线上海瀚讯、盟升电子、震有科技、信维通信、海格通信★★★★2028-2031
阶段三卫星通信运营 / 行业应用 / 出海服务中国卫通（+民营运营主体）★★★2030+
贯穿上游稀缺材料（钛/高温合金/铌/碳纤维/铬铜）宝钛、钢研高纳、西部材料、中复神鹰、斯瑞新材★★★★★2026起持续
PM七问之一——什么被错误定价？市场把"阶段三运营"的远期空间提前贴现到了"阶段一制造"的市值里。真正的预期差在于：阶段一哪些企业能真正拿到批量订单（市占壁垒），以及阶段二扭亏弹性标的（当前亏损、2028后放量）——后者是被"当前亏损"掩盖的预期差。

五、核心受益企业分环节逻辑

阶段一 · 卫星总装与星载核心（最直接受益组网）
阶段一 · 上游稀缺材料（订单确定性高、贯穿全程）
阶段一 · 火箭发射配套（瓶颈环节，弹性最大）
阶段二 · 地面设备与终端（滞后1-2年、扭亏弹性）
阶段三 · 运营（最滞后、空间最大）

六、三情景盈利-PE-价格对应模型（核心）

方法论与透明假设

模型以 2027E净利润 为枢纽：目标价 = 2027E EPS × 情景合理PE。2027E净利润 = 基准净利润 × 部署节奏乘数；基准取2025实际（亏损企业取扭亏假设，已在备注标注）。部署节奏三情景对应的 2026-2028 累计发射量假设如下：

情景2026-2028累计发射关键假设对应PE取向
悲观~1,800颗火箭运力瓶颈未解、1-2次重大失利、财政预算约束、手机直连推迟至2030+杀估值（压缩至下限）
中性~3,500颗千帆按一期节奏、GW五年10%、可回收火箭2027小批量维持当前成长溢价
乐观~7,000颗双星座提速、朱雀3/天龙3 2027成熟、单星成本年降20%+、手机直连2028商用重估至成长上限

注：各标的乘数与情景PE按所处环节（阶段一/二/三、稀缺材料/地面终端）差异化设定，完整假设见数据文件 space_scenarios.json。亏损企业基准为扭亏假设，非历史事实。

27家标的情景测算总表（价格单位：元；np27=2027E净利润/亿元）

标的/环节现价市值(亿)PE(TTM)悲观
np27/PE		中性
np27/PE		乐观
np27/PE		悲观目标价
(上行)		中性目标价
(上行)		乐观目标价
(上行)
国光电气
688776.SH
微波/组件		 61.65 67 — 0.5
PE30		 2.5
PE50		 5.0
PE70		 13.8
(-78%)		 115.3
(+87%)		 322.9
(+424%)
雷电微力
301050.SZ
毫米波微系统		 33.87 84 205x 2.1
PE30		 3.3
PE45		 4.9
PE60		 25.8
(-24%)		 59.6
(+76%)		 119.2
(+252%)
中天火箭
002267.SZ
发射配套/探空		 6.59 73 15x 7.0
PE11		 8.5
PE14		 11.5
PE18		 6.9
(+5%)		 10.7
(+62%)		 18.7
(+183%)
派克新材
605123.SH
航天锻件		 99.2 120 46x 3.0
PE20		 4.5
PE30		 6.5
PE40		 49.9
(-50%)		 112.3
(+13%)		 216.3
(+118%)
臻镭科技
688270.SH
射频收发/电源		 82.96 248 166x 1.9
PE45		 3.1
PE75		 4.7
PE95		 28.0
(-66%)		 76.6
(-8%)		 147.7
(+78%)
国博电子
688375.SH
相控阵T/R		 102.06 608 135x 6.6
PE35		 10.2
PE50		 15.2
PE65		 38.8
(-62%)		 85.2
(-16%)		 166.2
(+63%)
铂力特
688333.SH
金属3D打印		 107.08 294 125x 2.6
PE40		 4.1
PE60		 6.1
PE80		 38.7
(-64%)		 89.2
(-17%)		 178.5
(+67%)
铖昌科技
001270.SZ
相控阵T/R芯片		 159.0 328 248x 1.6
PE50		 2.9
PE80		 4.7
PE100		 39.7
(-75%)		 113.5
(-29%)		 227.1
(+43%)
航天电器
002025.SZ
连接器/继电器		 80.2 364 193x 2.8
PE30		 4.2
PE45		 6.1
PE60		 18.6
(-77%)		 41.9
(-48%)		 80.8
(+1%)
中国卫星
600118.SH
卫星总装		 85.65 1013 5966x 3.9
PE40		 7.5
PE70		 12.0
PE90		 13.2
(-85%)		 44.4
(-48%)		 91.3
(+7%)
航天电子
600879.SH
星载计算机		 21.45 708 310x 3.3
PE35		 5.5
PE55		 8.8
PE70		 3.5
(-84%)		 9.2
(-57%)		 18.6
(-13%)
复旦微电
688385.SH
抗辐射FPGA		 70.14 578 236x 2.6
PE40		 4.0
PE60		 6.1
PE80		 12.8
(-82%)		 29.4
(-58%)		 58.9
(-16%)
光迅科技
002281.SZ
星间激光通信		 242.43 2006 194x 12.1
PE30		 18.6
PE45		 28.0
PE60		 43.9
(-82%)		 101.4
(-58%)		 202.7
(-16%)
航天环宇
688523.SH
卫星结构件		 53.13 216 552x 0.7
PE50		 1.2
PE75		 1.9
PE100		 8.8
(-83%)		 22.1
(-58%)		 47.2
(-11%)
天银机电
300342.SZ
星敏感器		 48.25 205 1432x 0.3
PE50		 0.6
PE80		 1.2
PE100		 3.5
(-93%)		 11.3
(-77%)		 28.2
(-42%)
宝钛股份
600456.SH
钛合金		 27.8 133 35x 5.4
PE20		 7.9
PE28		 10.8
PE35		 22.7
(-18%)		 46.2
(+66%)		 79.5
(+186%)
钢研高纳
300034.SZ
高温合金		 17.4 139 139x 2.4
PE25		 3.4
PE35		 4.8
PE45		 7.6
(-56%)		 15.0
(-14%)		 27.2
(+56%)
斯瑞新材
688102.SH
铬铜合金		 47.87 374 236x 2.0
PE40		 3.1
PE60		 4.6
PE80		 10.2
(-79%)		 23.5
(-51%)		 47.0
(-2%)
西部材料
002149.SZ
铌合金		 51.23 250 311x 1.3
PE40		 2.0
PE60		 2.9
PE80		 10.8
(-79%)		 24.3
(-52%)		 46.9
(-8%)
中复神鹰
688295.SH
碳纤维		 55.68 501 292x 1.2
PE40		 1.9
PE60		 2.9
PE80		 5.5
(-90%)		 12.8
(-77%)		 25.6
(-54%)
超捷股份
301005.SZ
紧固件		 110.8 208 1435x 0.2
PE50		 0.4
PE80		 0.8
PE100		 5.6
(-95%)		 17.9
(-84%)		 44.7
(-60%)
盟升电子
688311.SH
卫星通信终端		 26.95 47 — 0.6
PE35		 3.0
PE60		 6.0
PE85		 12.0
(-56%)		 102.8
(+281%)		 291.2
(+981%)
震有科技
688418.SH
核心网		 49.34 95 — 0.6
PE30		 3.8
PE55		 7.5
PE80		 9.3
(-81%)		 107.1
(+117%)		 311.6
(+532%)
上海瀚讯
300762.SZ
信关站/专网		 45.72 287 — 1.5
PE40		 7.5
PE70		 15.0
PE100		 9.6
(-79%)		 83.6
(+83%)		 238.9
(+422%)
海格通信
002465.SZ
通信导航		 12.72 316 — 1.5
PE25		 6.0
PE40		 12.0
PE55		 1.5
(-88%)		 9.7
(-24%)		 26.6
(+109%)
信维通信
300136.SZ
终端天线		 112.16 1085 147x 8.5
PE25		 12.7
PE35		 17.6
PE45		 21.9
(-80%)		 46.0
(-59%)		 82.1
(-27%)
中国卫通
601698.SH
卫星通信运营		 30.8 1301 327x 5.8
PE40		 8.0
PE60		 11.7
PE80		 5.5
(-82%)		 11.3
(-63%)		 22.1
(-28%)
模型核心结论：以2027E计，仅7只标的在中性情景下仍具正上行空间（宝钛+66%、中天火箭+62%、国光电气+87%、盟升电子+281%、震有科技+117%、上海瀚讯+83%、雷电微力+76%），其余多数中性已隐含下行——即当前价格已透支2028E+部署。这正是"透支2030、需验证2027"的结构性特征。

估值-空间分布（气泡：X=当前PE_TTM，Y=中性2027E上行空间%，大小=市值）

怎么读这张图：右下角（低PE、正空间）= 价值锚（宝钛、中天火箭）；左上方高PE且负空间=已被远期预期填满的成长旗（需underwrite 2028E才能下注）；左侧亏损/扭亏标的（无PE）落在最左，其空间完全由"扭亏+放量"假设驱动，弹性最大也最不确定。

七、多空辩论

多头（为什么是现在）：①十五五硬任务+ITU履约红线，订单是"交卷"不是"愿景"；②千帆发射间隔缩至3-5天，组网进入指数期；③朱雀3/天龙3可回收2026-27验证，单星/单次成本将阶跃下降；④SpaceX 1.77万亿IPO提供全球定价锚；⑤手机直连牌照已发，商业化临近。
空头（为什么可能证伪）：①"星多箭少"，火箭可靠性仍是最大瓶颈（天龙3首飞曾失利）；②2025多家标的亏损，2027能否扭亏存疑；③当前市值普遍price 2028E+，任何发射延期/预算削减都会杀估值；④部分公司仅为"主题性"沾边，无实际订单；⑤地缘政治/出口管制风险。

八、风险提示

九、投资结论与行动分类

策略类型组合行动逻辑
价值锚（现在可配）宝钛股份、中天火箭（核实后）、钢研高纳加码/持有低PE+订单确定+稀缺产能，2027E中性已现正空间
扭亏弹性（阶段二）上海瀚讯、盟升电子、震有科技、国光电气观察名单→分批当前亏损掩盖2028后放量期权，乐观情景弹性300%+ 但需财报验证扭亏拐点
成长旗（underwrite 2028E）中国卫星、铖昌、臻镭、国博、复旦微电、光迅持有/等待证据壁垒高但价格已透支2030，等回调或2027订单兑现
运营长线中国卫通观察名单阶段三最滞后，空间最大但需组网完成
一句话结论：太空互联网是十五五极少数"任务目标硬约束+全球定价锚+技术拐点"三者共振的赛道。但当前价格是2030年的价格，2027年的答卷决定它是"黄金坑"还是"预期顶"。安全边际在两端——低估值材料锚与扭亏弹性标的，中间的高PE成长旗需等回调或订单验证。

数据来源：Tushare（价格/财务截至2026-07-01收盘）、中国政府网、十五五规划纲要草案、券商研报（东吴/华西/银河等）、航天媒体公开报道。情景模型为分析师假设，非事实预测。

本报告仅供参考，不构成个人投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

研股股 · 商业航天太空互联网十五五落地与情景估值 · 2026-07-10